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經(jīng)國務院批準，普通型人身保險費率政策改革正式啟動，新的費率政策從8月5日起正式實施。這標志著時隔三年之后，保監(jiān)會終于開啟了壽險公司費率市場化改革的進程。

8月2日，保監(jiān)會發(fā)布《關于普通型人身保險費率政策改革有關事項的通知》，允許保險公司在普通型人身保險定價過程中預定利率可以自行決定。

對此，廣發(fā)證券分析師李聰表示，“本次改革較大兌現(xiàn)了市場長久的期待。從股價的角度而言，早在今年的1月份就已經(jīng)開始就保險預定利率改革給予負面的反應，懸著的靴子終于落地了。”

而國泰君安分析師彭玉龍認為，費率改革是上半年壓制保險股價的重要因素，實際出臺的政策與預期總體一致，對股價不會產(chǎn)生顯著影響。不過，隨著政策擔憂的消除，保險板塊股價將逐步得到修復。

二級市場上，A股市場四大保險巨頭全線飄紅。其中，中國平安和新華保險終盤均漲逾2%。

保單價值下降

據(jù)平安證券分析師勵雅敏分析，定價利率放開對普通人身保險盈利影響主要來自于定價利率提升導致保費下降（保單更便宜），從而造成相同保障下保單價值下降。

勵雅敏舉例說，以在不同利率情境下，終身重疾保單保費的下降幅度計算，該產(chǎn)品是一款10或20年期交產(chǎn)品，終身保障，基本保險金額10000，死亡賠償責任30000。產(chǎn)品測試使用2.5%、3.5%、4%三個利率。

其測試結果表明，由于該保單保障期間比較長，因此保費對定價利率敏感性較強，定價利率提升到3.5%，保費下滑幅度在30%左右。定價利率提升到4%，保費下滑幅度在40%左右。

此外，定價利率放開的話，新保單保費和新業(yè)務價值也會大幅下降。勵雅敏稱，雖然目前上市保險公司新單保費中普通型人身保險保費占比不足5%，但是對新業(yè)務價值貢獻程度在20%-30%之間?？梢哉f，這類業(yè)務是目前保險公司業(yè)務中最賺錢的業(yè)務。

根據(jù)終身普通保險的測試結果表明，對單張保單而言，定價利率上升到3.5%，保費便宜30%，新業(yè)務價值下降60%-70%；但保險公司整體而言，由于價量關系難以確定，其預計對保險公司整體新業(yè)務價值影響在10%之內(nèi)。

國信證券分析師邵子欽還表示，從新單影響來看，大公司因量難補價，或將更受損于價格競爭。

“盡管傳統(tǒng)險降價有利于刺激保單銷售，但在人力增長困難的情況下，預計量難補價。保險產(chǎn)品看似有差異，實質無定價壁壘。小公司有可能憑借價格優(yōu)勢，獲取更多增量。”邵子欽稱。

此外，大公司存量上傳統(tǒng)險占比高，其預計中國人壽有效業(yè)務價值中傳統(tǒng)險占比40%左右，一年新業(yè)務價值中占比30%左右。盡管保險公司可以通過推出新產(chǎn)品來挽留客戶，但代理人在推銷新保過程中，可能通過新老比較，帶來退保。若客戶出現(xiàn)退保和流失的話，則已有業(yè)務價值將受到負面影響。

趨勢上漲動力缺乏

不過，安信證券分析師楊建海表示，此次壽險公司費率市場化進程中，僅僅是放開了傳統(tǒng)險，市場或預期這是預定利率的第一步，后續(xù)還會有分紅險和萬能險等改革。因此，“靴子”尚未完全落下，對保險行業(yè)表現(xiàn)仍會有一定壓制。

“此次預定利率改革的方案略勝預期，行業(yè)估值處于歷史底部，保險板塊可能存在一定的投資機會。但資產(chǎn)端和負債端的中長期問題仍有待解決，行業(yè)趨勢性的投資機會尚未到來。”楊建海稱。

勵雅敏認為，就目前時點而言，定價利率市場化改革出臺，并沒有改變保險行業(yè)基本面狀況，相反保險公司如何應對以及該政策實質影響有多大仍然需要實踐檢驗。

“政策塵埃落定，只能說是影響股價下跌的負面因素減少，但保險公司基本面改善仍有待時日，保險股依然缺乏趨勢上漲的動力。”勵雅敏稱。

中銀國際分析師孫鵬也表示，短期內(nèi)中國保險業(yè)面臨的很多頑疾并不會因為費率市場化而有所改變，即使通過降低最低資本要求來釋放新業(yè)務也僅僅是在壽險產(chǎn)品的供給端給予保險公司更大的空間。

未來，保險業(yè)發(fā)展的關鍵還在于如何在制度的頂層設計上尋求突破口。中金公司分析員唐圣波則擔心，長期來看，隱性風險積聚，依賴長期假設的內(nèi)含價值估值方法挑戰(zhàn)更大。截至目前，基于法定會計準則的償付能力監(jiān)管體系和內(nèi)含價值估值方法并不能體現(xiàn)此類由于實際投資收益率波動而帶來的風險。

“受制于結構性困局（養(yǎng)老年金沒有稅收優(yōu)惠，健康險受制于醫(yī)療改革），保險股難有結構性的投資機會。”唐圣波分析。

不過，李聰對此表示，目前，中國保險業(yè)仍處于成長期，目前的保費收入遠遠高于目前的賠款支出，保險公司的ROE也可以繼續(xù)維持。